来源：雪球App，作者： 恒一资本，（https://xueqiu.com/3964132144/306592028）

近期大A大涨，趁国庆期间整理近期政策，挖掘大涨背后深层次的内部、外部原因，希望能为后市操作提供一些思考。

央行准备金率是指中国人民银行要求金融机构必须存放在中央银行的现金存款与其吸收的存款之间的比例。 这一比例的调整直接影响市场的货币供应量。

中国人民银行9月27日宣布，决定自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。目前金融机构加权平均存款准备金率为7%。降准后，大型银行将从现行的8.5%降至8%，中型银行从现行的6.5%降至6%，农村金融机构等已执行5%存款准备金率的不再调降。

潘功胜表示，与国际上主要经济体央行相比，我国存款准备金率还有一定下调空间，年底前根据相关情况还可能进一步降准0.25个到0.5个百分点。

说白了，就是银行给央行交押金，交少点，银行自己手里的钱就多了，刺激银行放贷。

中国人民银行29日晚发布公告，完善商业性个人住房贷款利率定价机制，推动降低存量房贷利率。市场利率定价自律机制当天发布《关于批量调整存量房贷利率的倡议》（以下简称《倡议》）。调整后，利率较调整前的4.06%降幅约0.5个百分点（，减轻存量房贷借款人利息负担。

以100万元、25年期、等额本息还款的存量房贷为例，假设该房贷利率从4.4%降至3.55%，可节约借款人利息支出每年约5600元。这样调整后，存量房贷利率相当于最新贷款市场报价利率（LPR）减30个基点（即0.3个百分点）。批量调整完成后，预计这一项政策将惠及5000万户家庭、1.5亿人口，每年可为存量房贷家庭节约支出1500亿。

这一政策，释放了两个信号，第一个加力提振居民消费，第二个是促进房地产市场止跌回稳。相当于给存量房贷家庭吃下“定心丸”，这有利于促进房地产市场尽快止跌回稳，避免影响居民消费。

央行还将统一首套房和二套房的房贷最低首付比例。此前“517新政”中，全国层面的首套房最低首付比例降至15%、二套房最低首付比例降至25%；此次调整后，二套房的最低首付比例也将降至15%。

这一政策调整的背景是为了支持城乡居民刚性和多样化改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。

央行创设的新政策工具支持股票市场的总规模为8000亿元。 这包括两项新的货币政策工具，首期规模分别为5000亿元和3000亿元。

具体来说，第一项工具是互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司，使用债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从央行换入国债、中央银行票据等高流动性资产，首期操作规模为5000亿元，未来可视情况扩大规模。第二项工具是专项再贷款，首期规模为3000亿元。这些资金将通过资产质押从中央银行获取，大幅提高资金获取能力和股票增持能力。

在额度安排上，潘功胜表示，计划互换便利首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模。只要做得好，“第一期5000亿元，还可以再来5000亿元，甚至可以搞第三个5000亿元”。关于股票回购、增持专项再贷款的规模，也表示：“如果这项工具用得好，可以再来3000亿元，甚至可以再搞第三个3000亿元，都是可以的。”

类似的互换工具在国内外有不少成功经验。美联储于2008年金融危机期间推出了定期证券借贷便利(TSLF)，允许一级交易商使用流动性较差的证券作为抵押，向美联储借入流动性较高的国债，便于在市场上融资，起到了提振市场的效果。2020年疫情期间，美联储再度启用这一工具。

互换便利不是直接给钱，不会扩大基础货币规模。现行的中国人民银行法规定，央行不得直接向非银行金融机构提供贷款，证券、基金、保险公司互换便利采用的是“以券换券”的方式，既提高了非银行金融机构的融资能力，又不是直接给非银行金融机构提供资金，不会投放基础货币。

中国人民银行决定从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。2024年9月29日中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1820亿元逆回购操作，操作利率为1.50%。

目前7天逆回购操作利率起到主要政策利率的功能，该利率下调，能引导LPR下行，也就是关系到我们的房贷利率。

此前，9月25日央行开展的中期借贷便利（MLF）操作中标利率也已降低30个基点。9月27日晚，央行发布信息，隔夜、7天、1个月期限的常备借贷便利利率分别调整至2.35%、2.50%、2.85%，与前次相比，各期限利率均下降了20个基点。

可以预见的增量资金：3000亿专项回购资金+5000亿证券基金保险互换奖金+降存量降息让利1500亿+降准备0.25%-0.5%的1万亿+长债资金回流+380万亿储蓄资金分流股市+1万亿美元离岸回流。流动性的释放力度超预期。

在过去的一个月，美联储大力降息50个基点至4.75%-5%，这是美元为4年来的首次降息，意味着美联储为期4年的加息周期结束，开启了新的降息周期，在50个基点之后，9月30日美国联邦储备委员会主席鲍威尔再次发声称，“美联储未来货币政策会议将继续降息，但不急于迅速降息。”这就意味着未来美元降息还有预期。

大家都知道，美元升值周期，即持有美元、存入美银行，这就是资产增值！这个周期世界所有的金融资产都会被动的流向美国！这也是M金融资产能长期走牛的主要原因之一；

等美元升值到绝对高度，会进入贬值周期、M也会选择降息，M此时的相关金融资产就会外流，M为了防止金融资产外流过快，同期都制造各种地域冲突等大事件，引发局部的金融海啸、金融危机，引发相关主体的金融市场崩盘，M元借机廉价收割相关优质资产，M的这中手段，大家可自行百度，其实近几十年，世界的每一次重大地缘冲突其实都是在配合M的金融政策。

M元的贬值、信用体系的逐渐缺失，对应的是人民币升值的突破关键点位、越来越多的国家和重要国际贸易体系加速选择用人民币进行结算，拿着人民币不动就是升值、人民币的稳定安全、人民币使用的的快捷方便在世界范围内已经得到认可，这些都会使得国际资金内流！

美元和人民币的一升一降，对国内金融市场是中长期利好！

美联储降息导致美元流动性增加，可能会促使美元流出美国并在全球范围内寻找优质资产进行投资，包括中国的股市。之前很多人说美国降息会回流到中国1万亿美金，但是可能远远不止这个数，一只超级牛市正在进行中。

现在唯一的风险就是美国在出什么阴招，比如又突然加息了，或者是发动局部的战争，在或者是搞出其他幺蛾子的事？但是我相信我们国家一定都会有应对的措施和解决的方案。

要理解这次股市暴涨的深层次原因，必须从中美金融战的角度来分析。这场战役从2017年左右开始，美国通过加息、贸易战等手段企图拖垮中国经济，逼迫人民币贬值，从而使中国陷入困境。然而，中国并未轻易屈服，反而通过一系列的金融与经济改革，成功应对了美国的压力。

随着美联储降息，中国在全球经济中的地位更加稳固。国际资本看到中国市场的强大韧性，迅速将资金转向中国。这种资金流入不仅推动了股市的上涨，也给了中国经济一个强有力的支撑。

中东战争出现了扩大化，伊朗对以色列发射了200枚导弹，导致石油、黄金、铜、铝等大涨，美国也大为紧张，美股出现了下跌，随着伊朗的入场、俄乌战争的持续，整个外部投资环境变得更加复杂、不确定性。而中国的港股、A股就成为了安全的避险地，大量资金涌入港股。

美英法俄在2024年均试射洲际导弹宣告失败。

9月25日，中国人民解放军火箭军向太平洋相关公海海域，成功发射1枚携载训练模拟弹头的洲际弹道导弹，射程超过1.2万公里，准确落入预定海域。这枚价值三十五亿元人民币的洲际导弹不仅是军事力量的展示，更是中国稳定与实力的象征。

日本媒体认为，这次向太平洋试射洲际导弹，除了可能有技术要求外，从政治角度分析的话自然是向美国展示打击其本土的实力，从而达到一些威慑效果，因为近日美国针对介入台海的强硬言论又开始了。

国内股市经过长时间的下跌，已经处于较低估值水平。当前，上证指数和创业板指的市净率均处于历史底部，为上涨提供了空间。前投资收益不高，甚至出现赔钱的情况并不鲜见，投资需求长期得不到满足。股民的愿望需求一直被压抑着。民众一夜暴富的梦想始终没有泯灭，所以，当市场有了起色，股民热情似火山迸发，一发而不可收拾，那是过去能量的蓄积。

尽管最近中国股市有反弹，但股票价格仍然非常便宜。有外媒评论：如果您在全球范围内投资股票，您为每股支付的费用约为该公司年利润的18倍。假设一家公司每股盈利1欧元，那么全球范围内你平均为此支付18欧元。如果是纳斯达克100指数里的公司呢？那么你要平均支付利润的33倍，所以美国的科技公司价格并不便宜。在欧洲，您平均要支付每股收益的14倍，但中国股票仍然便宜得多，平均股价仅为每股收益的9倍，这太便宜了，而最近的价格上涨几乎没有改变这一点。

每一次证券为代表的金融的持续大涨都是迎来牛市。2005 - 2007 年大牛市：证券板块率先发力上涨，引领市场进入全面上涨阶段。上证指数从 2005 年 6 月的 998 点一路上涨至 2007 年 10 月的 6124 点，涨幅巨大。这一时期中国经济快速发展，企业盈利大幅增加，股权分置改革等政策因素也为股市上涨提供了有力支持。2014 - 2015 年牛市：2014 年下半年证券板块大幅上涨，吸引大量资金进入股市，市场成交量不断放大，为后续市场的全面上涨奠定了基础。

2024年9月24日开始至9月9月30日5个交易日证券板块平均涨幅达40.90%，这次证券为代表的金融短期涨幅已经是历史第一，那么能否迎来我们期待的牛市，能否复制2014-2015、能否超越2005-2007年的值得期待！

看下过去的牛市持续时间：1999-2001年的牛市持续了大概两年；2005-2007年的牛市大概持续了两年4个月；2008-2009年牛市大概持续了10个月；2014-2015年牛市大概持续了11个月。这次会怎么样，且让时间来验证！

大家对这轮股市有什么期待呢，期待球友们补充跟探讨#股民的日常# #星计划达人#

@雪球访谈 @雪球创作者中心 @雪球基金